数据趋势如何影响投资决策 新琪安近三年功绩大降: 毛利率承压显耀, IPO前分成眷属色调浓厚

《港湾买卖不雅察》廖紫雯

日前，新琪安科技股份有限公司（以下简称：新琪安）递表港交所，保荐机构为民银老本。公司国内运营主体为新琪安集团股份有限公司。

这是公司二度进行递表，2024年6月28日公司首度递表港交所，自后失效。证监会官网信息，2023年7月，新琪安收到江西证监局同样备案函，同样机构为东方证券承销保荐有限公司，而后分别于2023年10月、2024年1月、2024年4月提交同样责任推崇敷陈，但最终不贯通之。

往绩时间，公司超六成收入来自泰西市集，前五大客户占比超五成，客户汇聚度较高。同期，新琪安两年分成近2000万，眷属色调浓厚，公司照料结构中多名高管为实控东谈主支属。此外，公司贸易应收款项盘活天数大幅增长，激励温文。

01

近三年功绩大降，眷属色调较浓厚

新琪安是一家食等级甘氨酸及三氯蔗糖坐蓐商，主要从事食等级甘氨酸、工业级甘氨酸及三氯蔗糖的坐蓐及销售。

按2023年销量及销售收益计，公司于群众食等级甘氨酸制造行业排行第一；按2023年销量及销售收益计，公司于群众三氯蔗糖制造行业排行第五。

就食等级甘氨酸而言，按2023年销量及销售收益计，公司的群众市占率分别约为5.1%及3.1%。就三氯蔗糖而言，按2023年销量及销售收益计，公司的群众市占率分别约为4.8%及4.5%。于2023年，按销量计，公司的食等级甘氨酸及三氯蔗糖分别占群众食物添加剂市集约0.31%及0.03%。

2022年-2024年（以下简称：敷陈期内），新琪安兑现收益分别为7.61亿、4.47亿、5.69亿，年内溢利分别为1.22亿、4466.2万、4340.6万，纯利率分别为16.0%、10.0%、7.6%。

公司指出，2023年收益同比下滑主要由于该年食等级甘氨酸及三氯蔗糖的平均售价下落导致销售减少。显然，不管是营收还是净利润，近两年齐较2022年大幅下滑。

营收细化来看，于往绩纪录时间，三氯蔗糖销售额分别占各期总收益约49.6%、51.1%及41.8%，食等级甘氨酸销售额分别占总收益约40.6%、40.1%及42.0%，以及工业级甘氨酸销售额分别占总收益约7.6%、6.1%及11.7%。

其中，上述居品售价方面，敷陈期内，公司三氯蔗糖的平均售价分别为31.17万元/吨、23.68万元/吨、18.48万元/吨，销量分别为1211吨、964吨、1285吨。

并吞时期，公司食等级甘氨酸的平均售价分别为3.28万元/吨、1.70万元/吨、1.78万元/吨，销量分别为9425吨、10542吨、13459吨；工业级甘氨酸的平均售价分别为2.19万元/吨、1.04万元/吨、9890元/吨，销量分别为2659吨、2611吨、6711吨。

毛利率方面，敷陈期内，公司毛利率分别为25.6%、17.9%、17.9%；其中，三氯蔗糖的毛利率分别为30.8%、33.4%、31.9%，食等级甘氨酸的毛利率分别为26.1%、7.5%、14.9%，工业级甘氨酸的毛利率分别为14.5%、-5.0%、-7.5%。

此外，值得温文的是，2022年、2023年，新琪安两度进行现款分成，金额分别为860万、1110万。

截止本次IPO前，公司创举东谈主王小强绝顶眷属规则了公司超过54.8%的股权。

在新琪安上市前股权架构中，王小强、丁丹浑家，通过新琪安实业抓股41.1%、王小强径直抓股6.9%、通过团员兴投资（约73.9%由丁丹算作其唯独等闲合激动谈主；约26.1%由18名有限合激动谈主共同领有)抓股6.8%；上述激动组成一组控股激动，系数抓股约54.8%。

同期，新琪安眷属色调较浓厚。公司董事会由5名实施董事、1名非实施董事、3名独处非实施董事组成，其中4名是眷属成员。

招股书线路，新琪安创举东谈主王小强为公司董事会主席、实施董事及控股激动；其子王皓在公司任实施董事兼副总司理；表弟吴丁峰任公司实施董事；外甥女左玥在公司端庄财务盘算推算及照料公司财务资源。

资深企业计谋和工夫立异照料磋磨人人、国内磋磨机构科方得智库继续端庄东谈主义新原对《港湾买卖不雅察》指出，股权汇聚在创举东谈主绝顶眷属手中，董事会成员中眷属成员占多数，这可能导致公司照料结构不够透明和独处。眷属成员可能会优先接头眷属利益而非公司全体利益，影响有规画的科学性和公平性。

“高度汇聚的股权结构可能导致有规画过于汇聚，短缺多元化的认识和制衡机制，增多了有规画子虚的风险。同期，股权汇聚庸眷属色调可能会影响外部投资者对公司的信心，以为公司可能存在里面东谈主规则问题，从而影响公司的融资才智和市集估值。”

02

泰西地区孝顺较多收益，前五大客户占比超五成

于往绩纪录时间，新琪安(1)于中国设有三间坐蓐工场，即吉安工场、余江工场及西藏工场；(2)于泰国设有一间坐蓐工场，即泰国工场；及(3)于印尼设有一间坐蓐工场，即印尼工场。

于终末可行日历，新琪安于中国、泰国及印尼均设有仓库。

按地舆区域辞别的收益明细为，各期，欧洲地区兑现收益分别为2.45亿、1.63亿、1.19亿，收益占比分别为32.1%、36.5%、20.9%；北好意思地区收益占比分别为9.3%、18.4%、41.1%；2024年全年，泰西地区系数收益占比超六成。

并吞时期，公司于亚洲（不包括中国内地）的收益占比分别为12.9%、15.7%、9.7%；中国内地收益占比分别为17.3%、15.0%、20.5%。

招股书先容，新琪安向客户提供多种托福条件，举例FOB及DDP条件。公司向国外客户提供DDP条件，由公司端庄安排运载及关连用度，包括办理出口清关及到达国外客户要求的规画港所需的海关文献。

新琪安的客户包括多家知名跨国企业。举例公司的(1)好意思国饮料客户，天下知名的跨国企业，制造天下上最受接待的碳酸饮料之一；(2)瑞士食物饮料客户，天下闻名的跨国企业，以品牌咖啡、巧克力及谷类食物而闻名；(3)好意思国口腔顾问居品客户，群众最大口腔顾问居品坐蓐商之一；(4)好意思国甜门客户，群众发轫糖果坐蓐商；及(5)好意思国零门客户，天下顶级零食坐蓐商。

敷陈期各期，新琪安向五大客户作出的销售额分别为4.29亿、2.41亿、3.17亿，分别占总收益约56.2%、53.9%及55.6%，向最大客户作出的销售额则分别占总收益约22.9%、16.5%及17.3%。

03

贸易应收款项盘活天数大幅增长

敷陈期各期，新琪安的贸易应收款项及应收单据分别为1.03亿、1.19亿、2.25亿，贸易应收款项主要指公司应收客户的未偿还款项。

新琪安暗意，尽管公司在2023年的收益有所减少，贸易应收款项增多至2023年12月31日约1.13亿，主要由于公司多少享有较长信贷期的主要客户于2023年底向公司下达订单。

同期，新琪安指出，2024年，贸易应收款项同比增长，主要由于(1)公司于2024财年对客户E的销售增多，而向其授出的信贷期为180天；(2)公司向客户D的销售增多，且该客户享有本集团授出的150天信贷期，主要于2024财年第三选取四季度向本集团采购三氯蔗糖；及(3)公司向瑞士食物饮料客户多少成员公司授出的信贷期增多至120天所致。

敷陈期各期，新琪安的平均贸易应收款项盘活天数分别为45天、91天、113天。

新琪安暗意，2023年，贸易应收款项的平均盘活天数同比增长，主要由于(1)2023年12月31日的贸易应收款项平均结余较2022年12月31日有所增多；(2)收益减少所致。

关于2024年公司贸易应收款项平均盘活天数的增长，新琪安指出，主要由于公司于2024年12月31日的贸易应收款项增多令贸易应收款项平均结余增多。

张新原以为，上述数据变动标明公司的应收账款回收速率显耀放缓。这种趋势可能会导致公司靠近较大的流动性压力，因为应收账款占用了大齐资金，影响了公司的现款流。

“应收账款盘活天数的增多意味着公司需要更长的时期才能将销售收入赈济为现款，这可能会影响公司的普通运营和投资才智。若是这种情况抓续，公司可能需要通过假贷或其他融资方法来看守运营，从而增多财务成本。”“应收账款的大幅增长也增多了坏账风险，若是部分客户无法依期付款，公司可能需要计提坏账准备，进一步影响利润。”

此外，新琪安的存货主要包括(1)原材料及破钞品，举例白糖、DMF、乙酸及液氨；(2)在成品，主要包括半成品；及(3)制成品，即公司行将出售的甘氨酸及三氯蔗糖。

敷陈期各期，公司存货分别为9012.3万、9808.7万、9190.3万；平均存货盘活天数分别为73天、104天、79天。

新琪安暗意，2023年平均存货盘活天数大幅增长主要由于该年的销售成本减少所致；2024年天数减少主要由于上述截止2024年12月31日的年末存货结余减少所致。

合规方面，据天眼查线路，2015年2月，新琪安集团股份有限公司（曾用名，新琪安科技股份有限公司）曾被吉安市环境保护局处以行政处罚25万元，处罚事由为违背“三同期”。

2015年6月，新琪安科技股份有限公司曾被江西省环境保护厅处以行政处罚2.0701万，处罚事由为水羞辱物超标排放。

2019年9月，新琪安科技股份有限公司曾被井冈山经济工夫竖立区消防维持大队赐与一楼厨房液化气罐责令罢手使用的处罚，处罚事由为消防安全照料。

此外，2021年11月，新琪安科技股份有限公司曾沦为被实施东谈主，实施金额达234.56万元，实施法院为新乡市凤泉区东谈主民法院。（港湾财经出品）